越南散戶的逆勢入場，既是民眾對國家經(jīng)濟(jì)增長信心的投票，也暴露了金融市場發(fā)展階段的局限性。短期看，本土資金尚能支撐市場運轉(zhuǎn)；長期而言，唯有通過深化金融改革、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，才能將“散戶紅利”轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競爭力。這場流動性保衛(wèi)戰(zhàn)的終局，或?qū)Q定越南能否真正晉級為東南亞資本市場的“新極點”。

近年來，越南股市經(jīng)歷了一場“冰火兩重天”的劇烈震蕩。一邊是外資持續(xù)撤離，2023年外資凈賣出超16萬億越南盾（約合6.5億美元），占市場流通市值的2.3%；另一邊，本土散戶投資者以驚人的速度涌入市場——數(shù)據(jù)顯示，2023年越南散戶股票賬戶總數(shù)突破720萬戶，同比激增300%。這場外資撤退與本土資金崛起的大戲背后，越南資本市場正面臨一場關(guān)乎流動性的關(guān)鍵考驗。

一、外資撤離：越南股市的“壓力測試”

自2022年美聯(lián)儲開啟激進(jìn)加息周期以來，越南股市的外資占比從巔峰時期的18%下降至2023年底的不足12%。外資撤離的直接原因包括全球資本回流美元資產(chǎn)、越南股市估值偏高（2023年VN-Index市盈率達(dá)16倍，高于東南亞平均水平），以及地緣政治不確定性加劇。外資的“退潮”導(dǎo)致越南股市流動性一度承壓，2023年三季度日均成交額較2022年同期縮水近25%。

然而，這場看似危機(jī)的調(diào)整，卻意外成為本土散戶入場的催化劑。越南證券存管中心數(shù)據(jù)顯示，2023年新開賬戶中，30歲以下投資者占比高達(dá)67%，社交媒體上“Z世代”股民分享投資心得的帖子激增，形成獨特的“散戶化”市場特征。

二、散戶大軍的崛起：從“全民創(chuàng)業(yè)”到“全民炒股”

越南散戶開戶數(shù)的爆炸式增長，折射出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的深層邏輯。

1.政策紅利釋放：越南政府近年大力推行金融改革，簡化開戶流程、允許線上開戶，并將單日股票交易時間從4小時延長至5.5小時，降低參與門檻。

2.投資渠道稀缺：受疫情影響，越南房地產(chǎn)投資回報率從2019年的10%下滑至2023年的4%-5%，銀行存款利率亦跌至6%以下，股市成為吸納民間資本的主要出口。

3.中產(chǎn)階級擴(kuò)容：世界銀行預(yù)測，越南中產(chǎn)階級人口將在2030年突破5000萬，年輕群體對財富增值的需求推動股市成為“新剛需”。

本土資金的入場迅速填補(bǔ)了外資缺口。據(jù)VNDIRECT證券統(tǒng)計，2023年越南散戶日均交易貢獻(xiàn)占比從55%躍升至78%，推動全年股市成交額逆勢增長11%，顯示出民間資本的強(qiáng)大韌性。

三、本土資金能否獨立支撐市場？三大隱憂待解

盡管散戶資金短期內(nèi)緩解了流動性壓力，但市場結(jié)構(gòu)的失衡可能埋藏長期風(fēng)險。

首先，散戶主導(dǎo)加劇波動性。越南股市換手率高達(dá)200%，遠(yuǎn)超泰國（85%）和馬來西亞（40%），短線交易盛行導(dǎo)致VN-Index在2023年出現(xiàn)14次單日漲跌幅超2%的劇烈震蕩。

其次，機(jī)構(gòu)資金“短腿”。越南國內(nèi)基金規(guī)模僅占市值的3%，遠(yuǎn)低于印尼（12%）和菲律賓（9%），缺乏長期穩(wěn)定資金對沖散戶情緒化交易。

最后，市場深度不足。越南股市總市值約2500億美元，僅為泰國市場的70%，前10大企業(yè)市值占比超50%，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺易引發(fā)資金“抱團(tuán)炒作”。

四、破局之路：從“散戶市”到“成熟市”的轉(zhuǎn)型

越南資本市場若想實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，需在多維度推動結(jié)構(gòu)性改革：

1.加速機(jī)構(gòu)投資者培育：放寬保險資金、養(yǎng)老基金入市限制，鼓勵設(shè)立本土ETF產(chǎn)品；

2.完善市場基礎(chǔ)設(shè)施：引入做市商制度、放寬漲跌幅限制（當(dāng)前為7%），提升外資回流信心；

3.強(qiáng)化投資者教育：針對年輕股民開展風(fēng)險管理培訓(xùn)，降低非理性交易行為；

4.擴(kuò)大上市公司規(guī)模：推動國企股份制改革，吸引更多科技企業(yè)登陸胡志明交易所。

結(jié)語：流動性保衛(wèi)戰(zhàn)背后的國家競爭力

越南散戶的逆勢入場，既是民眾對國家經(jīng)濟(jì)增長信心的投票，也暴露了金融市場發(fā)展階段的局限性。短期看，本土資金尚能支撐市場運轉(zhuǎn)；長期而言，唯有通過深化金融改革、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，才能將“散戶紅利”轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競爭力。這場流動性保衛(wèi)戰(zhàn)的終局，或?qū)Q定越南能否真正晉級為東南亞資本市場的“新極點”。